宽松政策下的经济复苏对金属走势的影响
随着环球经济活动正常化，加上环球经济出现转捩点，各国无论在货币政策还是财政政策上都朝着催谷经济复苏的方向进发。尽管中间有机会一些波折，然而大方向已大致确定下来。至于今次作为经济衰退触发点的疫情，其最主要解决办法仍然是疫苗，全球已有十多个新冠肺炎疫苗进入第三阶段试验，多国预测明年第二季有机会可以开始大规模接种疫苗。市场上因而有部分人对前景正面乐观，也有部分较为负面，对经济复苏及疫情完满解决抱有怀疑态度。环顾过往每次经济复苏初期，巿场都会出现分歧的看法。今回不是讨论经济是否已经复苏，而是探讨经济复苏对金属走势的影响。
寬鬆貨幣政策背後的重點
现时环球资产包括贵金属与基本金属价格上涨背后的主要原因之一是宽松货币政策，各国政府希望通过债务稀释及低利率的投资环境，诱使大众消费及投资，最后达至经济复苏。其实，08年金融危机后的经济复苏都是采取同一策略，图1可见由2007至2020年期间，美国为应对经济衰退，两度采取量化宽松。现时美联储资产和08年后一样出现大幅攀升，通胀亦然。 08年后的通胀一度高至4%，美联储仍然不加息，原因是美联储最关心的并不是通胀，而是美国的失业率，可见就业才是美国确认经济重回正轨的关键，故此08年后息率超过五年维持不变，直至15年十二月，而当时的失业率低至5% 。
图1 资料来源：Bloomberg
因此，虽然美联储曾透露过他们不会在2023年之前调整利率，但是根据美联储的未来就业预测(图2)，美国失业率有机会在2021 年年中已经跌至5%，这是否意味到时有机会提早重启加息周期呢？这有待观察，当然其他因素如纾困措施的规模和真正的落实时间都会影响最终复苏的速度。
图2 资料来源：Fed Official Website
复苏下的金属市场走势
以往加息周期时基本金属价格就会上涨，原因很简单，能够加息代表经济有底蕴，经济好、大环境好的情况下，基本金属价格正常会上升。
如前所述，当今市场主要是靠各国宽松政策所推动，呈现人造牛巿，外围经济环境依旧严峻，但基本金属价格仍然会受带动上升。图3可见2008年后受到QE和政策推动，铜价升穿前顶达到历史新高，铝价亦升至接近前顶，锌和镍亦都升至整个跌幅的一半。
图3 资料来源：Bloomberg
金属市场现况
回顾过往数月，同样受政策驱动，从图4可见由七月起不论是铜、铝、锌还是镍都一直上升至八月底，主要是因为美国选举临近和经济刺激方案迟迟未有落实，导致市场一度避险情绪升温，虽然之后金属价格下跌至9月尾，到了十月均出现强势反弹至比八月更高的水平，走势相当强劲。
图4 资料来源：Bloomberg
市场当然期待美国预测准确,希望 2022 年经济真的会有所改善，开始一波真正有底蕴的上升行情。但是，有些金属可能已经等不及；随着全球越来越多的新能源政策出台，新能源汽车市场的发展值得关注，也许将迎来新的增长期，而镍作为电池的原料，镍价的前景也值得大家留意。
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